中金：保管中国外洋发展跑赢行业评级 上调观念价至17.2港元

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　　中金发布研报称，保管中国外洋发展（00688）盈利预测不变，其中2025年中枢利润150亿元（同比-4.3%），2026年160亿元（同比+6.5%）。保管跑赢行业评级，辩论市集举座估值水平有所建筑，上调观念价10%至17.2港元/股（对应0.45倍2025年市净率），较刻下股价具备25%的上行空间。公司现往返于0.36倍2025年市净率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹合适市集预期

　　公司发布2025上半年龄迹：公司归母净利润86亿元，中枢净利润（剔除税后投资物业重估升值和汇兑净损益等颐养）87.8亿元，同比着落17.5%，合适市集预期。中枢归母净利润率10.6%，保管双位数水平。中期每股派息0.25港元，对应派息比率29%（基于中枢净利润），与历史水平基本一致。

　　上半年销售与投资强度继续保管行业前哨

　　公司上半年杀青合约销售约1，200亿元（同比下滑约19%），其中大陆一线城市及中国香港占比约46%。上半年公司权利拿地金额达401.1亿元，7月单月投资149亿元，累计投资限制位于行业第一，其中一线城市拿地金额占比约64%，公司通过城市更新、公开市集等渠谈获得空洞型大名观念竞争上风较为凸显。

　　财务端保执一贯正经态势

　　上半年公司销售过头他筹画回款约969亿元，成本支拨约837亿元，保执筹画现款净流入。期末在手现款约1，087亿元（现款短债比4.9倍），较2024年末着落约152亿元，同期上半年有息欠债限制压降约141亿元，基本匹配。死心2025上半年末，公司金钱欠债率53.7%（2024年末55.8%），短期欠债占比进一步压降至7.6%（2024年末11.8%）。上半年平均融资成本2.9%，处于行业最低区间。

　　交易物业运营有新亮点

　　上半年公司交易物业收入35.4亿元，其中购物中心收入11.7亿元。购物中心业务筹画效果稳步提高，开业三年及以上的进修名目出租率为96.2%，销售额及客流量上半年辨认同比增长6.7%和11%。此外，公司首个摧毁基础体式公募REITs的刊行职责正在有序鼓吹，改日或可能为公司金钱价值的开释提供新的空间。

　　公司对2025年发展提供正经素养，关爱下半年投资端潜在的积极信号

　　公司自7月以来投拓强度有角落提高，改日该行瞻望仍有可能在重心一线城市落地较大限制的城市更新名目，同期四季度亦然公司传统的拿地旺季。全年看，该行合计权利投资额有可能朝上岁首素养的1，000亿元，这可能为改日的销售与利润继续保执细腻态势提供坚实基础。

　　风险指示：年内后续地皮投资强度不足预期，下半年合约销售进展弱于预期。

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牵累裁剪：史丽君